电力项目投资的风险分析

(1.呼和浩特供电局 新城分局，内蒙古 呼和浩特 010050；2.中国石油呼和 浩特石化公司，内蒙古 呼和浩特 010070)
摘 要： 文章分析了电力项目投资及其建设、经营的每一个环节中存在的各种风险的概念与 实质、形式与内容、产生与发展，阐述了有关电力市场及电力项目投资过程和风险与风险 管理的概念、类型、理论等，特别是对电力项目投资特点及存在的风险、风险的产生的动因 及其影响作了分析，在风险分析的基础上，对电力项目投资及其建设、经营过程的风险加以 讨论。 
关键词：电力项目；投资风险；电力市场
中图分类号：F416.61  文献标识码：A  文章编号：1007—6921(2009)11—0055—02

随着电力投资体制改革的深化，放松管制，对发电、输电、配电和售电的垂直一体化体制进 行分割；决策权的分散化、投资主体的多元化与“厂网分开，竞价上网”的产业组织形式的 实现。由于引入了新的投资和经营主体，针对市场主体、要素市场、电力供需的特殊性以及 竞争机制缺乏、市场人为分割、政府管制不力等问题造成的投资分析日益凸显。
1 电力项目的风险特征
1.1 电力项目投资的风险
1.1.1 电力项目前期工作阶段可能导致投资风险，从而造成投资损失的因 素：①情况不明，仓促决策。这种情况在前期工作中时有发生，对拟建项目没有严格按照决 策程序进行全面认真分析论证。上与不上，主要不是依据可行性研究报告及评估结论，而是 出于其他方面考虑。②方法不当，估算错误。这种情况也不少见，在投资额的估算，市场需求的预测，以及 项目投入产出物价格(电价)的选取等。在这方面由于对通货膨胀处理方式的不当，采用的预 测方法不妥，以及价格选取的不对，对投资额及项目费用效益的估算与实际情况有很大偏差 ，直接影响项目决策的正确性。
1.1.2 电力建设项目实施阶段导致投资风险，从而造成投资损失的因素：①建设施工工期进度。电力建设项目能否按计划工期顺利进行直接影响投资效益，早投 产，早收益而拖延工期即意味着资金的损失，不但增加项目开支，更重要的是推迟了投资见 效及收益的时间。②工程质量与设备质量。工程与设备若有质量问题，首先要影响进度，工程要返工，设 备要维修或更换，同时必然增加建设费用。
1.1.3 电力项目投产运营阶段可能导致投资风险，从而造成投资损失的因素：①经济环境变化。市场需求与供给的变化，会使电力项目预期收益受影响。如电价下跌 ，生产材料及燃料费用上涨等。②人员素质与培训工作。缺乏训练有素的专业人员与劳动力，是许多项目不能正常发挥 取得应有的经济效益。设备与技术是要人去掌握和利用的，不重视人员培训及素质提高是运 营期效益不好的主要原因之一。③健全合理的管理体制。电力建设项目转入正常生产期后，其生产过程相对稳定，多项 工作属周期性重复工作，在此阶段建立健全合理有效的管理系统至关重要，管理不善是项目 建成后投资效益不好的另一个重要原因。
2 电力项目投资风险的一般规律    

电力项目投资风险与开发时序上三个阶段有关风险构成，即：前期开发风险，即从项目立项 到项目得到国家主管部门的审批这一阶段所存在的风险；建设期的风险，即从项目开工建设 到机组投入商业运行所存在的风险；经营阶段风险，指电厂投入商业运行进入市场后所存在 的风险。
    虽然电力项目投资风险具有不确定性，但同时它也遵循风险投资的一般规律，这些规律 主要包括：
2.1 风险收益对称规律

即，电力项目开发的高收益总是伴随着高风险，越是高风险的 电力开发项目，越能使该项目开发的成功者获得市场上的垄断地位。而低风险只能带来低收 益。若要多获得一份收益，就必须多承担一份风险。例如:项目投资者中某一方为了减少自 己在经营中的风险时，可以通过合作方式投资，即拿固定回报，但在这种方式下，如果项目 经营的好，其超额利润要被其他股东分享，所以风险承担份额的减少是以收益份额的减少为 代价的。
2.2 风险安全栅栏规律

对于高风险的投资项目，在项目完成之前，其风险构成了一种 逆向的阻碍力，这是不利的一面。而项目一旦完成，风险便会成为阻止竞争对手进入的一种 屏障，对成功这是一种安全保护。因此，风险就像一种栅栏，在跨越之前是一种障碍，在跨 越之后则成为防线。
2.3 风险决策权衡规律

传统的决策理论与实证分析总是以项目的预期利润率作为选择 的依据，但在电力项目投资时这并不是唯一依据。决策者在进新项目投资决策时，不仅要考 虑逾期利润率，而且要考虑风险，要进行风险与收益的权衡。对于一些保守性决策者来说， 虽然某些项目的收益很高，但他也会由于风险太大而放弃该项目。
2.4 项目投资测不准规律

由于电力项目周期长，开发过程中有很大的不确定性，如设 备价格、贷款利率、设计变更、及国家政策调整等原因发生变化，因此其开发建设的总投资 很难进行比较准确的估计，实际的结果往往出现悲观倾向，即实际投资大于预算投资。
3 电力项目的市场风险    

电力项目的投资属相对的小风险投资，但其一次性投资巨大，投资回收期相对较长。尽管如 此，随着电力工业的快速发展，投资渠道的多元化，电力市场竞争日趋激烈，电力项目在运 作过程中也已由垄断走向竞争，市场风险日益增大。对发电企业来说，市场可分为原材料供 应市场、发电市场、用电市场，现阶段发电企业的上游市场原材料市场已基本上市场化，发 电市场已出现多家办电的局面，其垄断性程度逐步降低，而相对发电来讲，用电市场还是单 一的买方市场。因此作为市场，就有交易的公平、公正性的问题。下面我们主要从发电市场 、用电市场及交易的公平性等方面分析市场风险：
3.1 用电市场风险    

电力作为一种二次清洁能源，为人类的生活、工作带来了极大的便利，但同时电力与其他能 源相比却存在着不可存储的缺点，因此电力销售很大程度上取决于用电市场的水平，国民经 济的增长速度决定了电力需求的增幅，而电力销售又需要复杂的电网结构，投资额度更大， 居民用电网络更是错综复杂，使电力销售受到极大的限制。另外，由于电力的特殊性，在拓 展市场方面，电力行业受到种种限制。因此，一个地区的工农业发达程度、居民用电水平直 接决定了当地电力的销售量，可见电力销售被动性强于主动性。由于以上原因，在进行电力 项目投资之前，必须作好当地用电市场及电网现状的调查和可行性研究，严防项目建成后由 于缺乏用电负荷使项目难以发挥预期效益。
3.2 发电市场风险

与其他行业一样，对发电项目的投资同样存在来自于同行业其他发电企业竞争所带来的 市场风险。由于电力行业的特殊性，发电企业之间在产品性能、质量及服务等方面基本没有 可竞争性，唯一可竞争的是上网电价，对于新建发电项目来说，电价中的主要成本来自于还 贷部分，与早期投产的电厂相比没有优势。因此，投资发电项目只有利用新技术、新产品、 大机组，在提高一次能源利用率的同时，充分利用国家能源政策，争取提高运行时间，从而 增强自身的竞争力。
3.3 改革带来的市场风险

随着电力改革的深入，实行厂网分开，竞价上网的新的运行机制。目前的电力体制是五 大电力集团，七家独立省公司，八块独立电网的封闭运行模式。五大电网没有联网，区、省 自求平衡导致严重的自我保护，市场分割和局部的高度垄断。审批制下的电价“高进高出， 一厂一价”的电价政策，造成多种电价，差别过大，电价过高。

持续至今的传统的电价审批办法必将进行改革，而竞价上网的推广，又会促进电价的改 革，新建发电项目如何降低电价参与竞争，保证自身的市场份额，将是投资者投资电力项目 时必须慎重考虑的重要因素之一。
4 电力项目的管理风险

电力项目的管理按项目进展阶段分可分为项目前期管理、建设期管理、生产经营期管理 、后期技术改造管理或资产清算管理:在每一阶段中又有资金管理、设备技术管理、人才管 理等。

电力项目管理的风险主要是管理机制风险，包括用人机制，分配机制，企业内部各种管 理制度。由于机制选择不当，造成管理工作困难重重，使得企业内部管理不顺，外部环境不 畅。电力项目的前期管理中，在计划经济时期，一切都是国家计划安排，风险性较小，走向 市场经济后，电力项目的前期管理就显得重要，从可研论证到立项各个环节都存在着决策风 险。在建设期间，从设计到施工，从设备选型到安装，从分步调试到整体正式投产，一环连 一环，各个环节不仅存在着决策风险，还存在着资金使用不当，出现短缺或流失的风险。在 这期间的风险往往是影响很大的，甚至影响到这个电力项目运营期间的整个效益。

生产经营期的管理风险，主要是机制，人才，技术等方面带来的风险，企业的机制在某 种程度上可以说关系到企业的生命，一个好的企业机制会使企业兴旺发达，不好的机制会使 一个本来很有希望和前途的企业走向衰败和破产，他不仅给企业的经营造成严重影响，决策 层又不能审时度势进行及时调整，改变与企业运做不相适应的机制，给企业造成不应有的风 险。再有电力项目的管理中人的管理至为重要，用人不当同样会给企业带来经营风险，影响 项目的投资效益，甚至是企业破产的风险，其原因是目前的绝大多数电力企业还未走向独立 经营，一旦电力企业，特别是发电企业全面走向市场，企业的经营活动涉及到人、财、物、 产、供、销等各个方面，其中用人机制就显得特别重要，从经营管理层到一般员工，从生产 管理者到一般员工，都可能给企业造成风险。
5 电力项目的政策风险

电力项目的政策风险，指由于电力投资项目的所在地区采取有关政策或政策变动导致项 目失败的可能性。如国家贸易政策、国家投资政策、国际直接投资政策、国有化政策、产业 政策等。这些政策的变化或政策的不完全落实，都会给投资者带来巨大的损失。

如国家投入330亿元巨额资金修建的二滩水电站，目前面临的现实却是资源的巨大浪费 。二滩水电站是我国迄今为止建成的最大的水电站。据了解，二滩水电站从1998年8月第一 台机组开始发电就陷入亏损，两年多来已累计亏损12.5亿元。

二滩水电站的总装机容量为330万kW，从发电至今，可以提供电量320亿kw·h。而实际上上 网电量只有137亿kw·h，有57亿度的电量白白地扔掉了。这意味着靠贷款修建的二滩面临 着巨大的浪费和亏损。我们称之为‘政策失效’或‘计划失效’。” 
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