高盛言论

　A.20日.〖外汇资讯〗高盛：美联储零利率政策或维持至2018年

　 美联储日前公布的4月货币政策会议纪要掀起了市场关于美联储退出宽松政策讨论的高潮，但来自高盛(Goldman Sachs)的一份报告，恐怕将令这些讨论者的热情降到冰点。

　高盛近日发布的一份报告认为，美国庞大的财政赤字以及担心美国财政政策收紧可能危及弱势复苏的顾虑，或使联邦基金利率在未来6年内维持在近乎零的水平。

　高盛经济学家斯特恩(Sven Jari Stehn)表示，“美联储只有维持现有的货币政策，以缓解财政整固对经济增长的负面影响。因此，伴随着财政整固的实施，利率很可能会在很长一段时间内低于正常水平。”

　尽管通胀滋生将令美联储的加息压力增加，但因为由奢入俭难，一个长期奉行借贷消费模式的国家很难一下子缩减超额开支，这就决定了美联储有充足的不行动理由，不管全球的异见者们怎么说。

　据悉，美国政府的原始赤字今年有望达到惊人的7.7%，即便美国的政治领导人能很快就缩减开支和加税一揽子方案达成一致，要控制住如此庞大的赤字，也需要很长的时间。

　高盛在报告中提到了国际货币基金组织(IMF)进行的一项富国财政整固调查，结果显示政府成功紧缩开支所需的平均时间为6年。而且，大多数此类成功案例都有一个显著的共同特征：短期利率平均下调5.5个百分点。

　然而，美联储却无法这么做，因为早在2008年12月份，美联储就已将基准利率降至当前接近零的水平了。斯特恩在报告中指出，由于联邦基金利率已经接近零，可能无法用货币宽松政策来为财政支出调整政策配套，除非美联储决定再次实施资产购买计划。

　这意味着即便美国的财政整固政策取得成功，总体来看，美联储也可能多年按兵不动。这还意味着美元将接受更多考验，尽管美元已经处在一个距离纪录低位不远的水平。不过长期来看，美元走势更多地取决于经济态势，而不仅仅是货币政策。

　 高赛尔：梳理白银近十年以来的走势

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　白银分析 2011-05-19 13:45

　白银的牛市始于 2003 年，从此告别了慢慢地熊市之途，比黄金开始牛市的时间晚 2 年多。银价从最初的 4 美元左右的价位，涨至目前 35 美元/盎司，而市场在最疯狂的时候，银价离 50 美元/盎司的整数大关仅一步之遥。

　 白银市场在经历涨涨跌跌，有的人悲痛不堪，因为自己赔钱了，有的人喜悦交加，因为自己赚的金盆满体，而更多的人在迷茫，因为他们坐了会“过山车”，在被市场搅混了头脑，辨不清市场的方向。那么现在的白银市场，到底是熊市的来临，还是牛市的回调?看镜可以衣冠，鉴史可以明道理。不妨我们屈下身子，看看过去的行情走势，或许能够让我们看清未来的方向。

　 在这近十年中，白银经历几个大波段的上涨和几次大的回调。

　 第一波段是 2003 年 3 月 20 日至 2004 年 4 月 2 日，银价从低点 4.34 美元/盎司，涨至最高点 8.43 美元/盎司。一年时间银价的涨幅近一倍，可见市场一点过热，因此白银迎来了回调。回调以急跌的方式进行，短短几个周的时间，银价从最高点回调至 5.43 美元/盎司。若从这次上涨的起点算起，回调超过了黄金分割线的 0.618 的位置。显然，市场有些矫枉过正。在投资者还沉浸在暴跌的恐惧之中，银价前无声息的止跌了。白银在 2004 年 5 月 10 日开始逐步的回升，多头人气渐渐恢复。不过，银价经历短期暴跌之后，很多投资者还恐惧犹存，保持一种谨慎做多的心态。因此，银价再次上涨至 8.15 美元/盎司时，受到空头的打压，并没有迈过前期的高点。虽然银价再次受到压制，但一旦趋势确定就不会轻易的改变。这是趋势交易中，扼守最重要的信念。即使牛市犹存，但冰冻

　三尺非一日之寒。从 2004 年 5 月 10 日到 2005 年 8 月 30 日，白银开始漫长的对称三角形调整过程。其实，调整并非坏事，其作用非常的大，一是为了让那些意志不坚定的投资者出场，二是使得筹码的平均成本上一个台阶，为银价再次上涨打基础。不过，若遇上巴菲特这样意志坚定的人，像这样的调整，也对他无可奈何。

　 白银经过一年多调整之后，在 2005 年 8 月 30 日开始第二波上涨，投资者就好比是孕妇经过十月怀胎那样看到婴儿诞生时的喜悦。这波也没有让耐心持有实物白银的投资者失望，一口气从6.63美元/盎司，上涨至2006年5月11日15.22美元/盎司，整整涨了一倍多，显示了第三浪的威力。正当很多赚钱的投资者喜悦之时，风险却悄然降临。在技术分析的经典假设中，历史会重演。果然，银价在短短 5 隔周内下跌至 9.38 美元/盎司，也在刚好跌破这波上涨的黄金分割线0.618 处，银价戛然而止，开始了漫长而复杂的调整之旅。由于调整经历非常复杂过程，因此所用时间非常长，从 2006 年 6 月 14 日至 2007 年 8 月 16 日，经历了一个多年的时间。

　 若把这次调整看作是第四浪，意味着白银还有夕阳无限好的第五浪。而第五浪的亮丽表现，也没有让投资者失望。从 2007 年 8 月 16 日的阶段性低点 11.03美元/盎司，在 2008 年 3 月 17 日上涨到 21.24 美元/盎司，涨幅与第一浪几乎一致。不过，所用的时间更短。很像是主力在与时间赛跑，加紧时间出货。在很多散户还憧憬在未来银价继续上涨的喜悦之中，恐怖的暴跌已经悄然降临。2008 年受美国次贷危机影响，全世界遭遇金融海啸的袭击。因此，很多投资者预期全球的经济将步入衰退。而白银在工业用量在总消费量比重大，若随着经济步入衰退，工业用量的减少，于是这银价缺乏坚实的支撑，那么银价将迎来更加深度的下跌。一是因为在技术上，白银已经走完五个完整的波浪，而是基本上遭受冲击。市场永远是对的，白银开始了大幅下跌行情，从 2008 年 3 月 6 日下

　降至 2008 年 10 月 28 日的 8.42 美元/盎司。时间虽短，下跌很惨。这次下跌是以 A—B—C 的调整方式进行，非常符合五升三降的波浪运动。

　 难度白银的牛市行情，就此打住。其实不是，因为在波浪运动中，小浪构成大浪，而大浪中含有小浪。回头再看，从 2003 至 2008 年的这波五浪上涨行情，只不过是在更大一级周期中的一浪。因此，我从周图上看，在 2008 年 10 月 28 日，白银已经经历了第一浪和第二浪，预示着在波浪理论中最大的第三浪即将闪亮登场。

　 从 2008 年 10 月 28 日到 2009 年 12 月 3 日，白银开始了第三浪中的第一小浪，银价从 8.42 美元/盎司上涨至 19.44 美元/盎司，也是一年多时间，银价上涨了一倍多。大周期三浪的威力可真大，连第一小浪涨幅都如此之大，那么三浪中的三浪肯定是涨势惊人，可以让投资者疯狂，市场沸腾。小一浪结束后，迎来了较为复杂的小二浪调整。从 2009 年 12 月 3 日到 2010 年 8 月 24 日，不到一年的时间，正是这次调整，为银价的强势上涨打下坚实的基础。

　 小三浪的爆发力果然没有让市场失望，从 17.70 美元/盎司一口气上涨至 2011年 4 月 15 日的 49.77 美元/盎司的高位，离 1980 年创下的历史高点仅一步之遥。所用时间不到一年，上涨幅度超过之前任何一次上涨。因此，市场的多头氛围被调动起来，投资者为之疯狂。在这个时候，市场应该降降温度了。纽约交易所开出了降温药，在一连串的利空消息下，银价瞬间暴跌。历史在重演，任何一次过度的强势上涨，都逃不出暴跌的命运。目前银价的阶段性底点在 32.36 美元/盎司，后市的行情该怎么演绎。

　我们研究表明，在银价暴跌之后，会不断地进行调整，在未来半年时间之内，不会再出现小三浪那样的爆发性行情，而向上第二次探顶的可能性大。随着美国量化宽松政策的结束，以及美联储内部收紧银价的举措加强很可能会抑制银价上涨。对于小五浪，若美联储在明年依然迟迟不加息，那么有助于小五浪的形成。若美联储明年提前加息，白银可能会想形成失败的五浪。当美国和全球进入加息周期，那么白银很可能在走完小五浪后迎来大的回调。根据以前五浪升三降运行周期为 5 年周期，这次进入深度回调的周期可能发生在 2012 年后半年至 2013年。这次回调结束后，下一个五年周期再次展开。对于之前美元抓住波行情的投资者，还有一波夕阳红的行情在等着你。若果你有耐心的话，不妨等下一个周期的 5 年行情。