奈雪茶赴港上市说明新式茶饮高端化趋势持续

　奈雪的茶赴港上市说明新式茶饮高端化趋势持续 现制茶饮行业：

　潜力无限的高成长千亿级赛道，开始全面品牌化。市场前景：区别于市场中部分观点对“现制茶饮”产品生命周期的担忧，认为“现制茶饮”不仅是一个潮流品类，而是大体量/高成长的稳定赛道。现制茶饮本质上是以茶为媒介，对各类天然原材料饮品的一次全面融合创新：打造了多样化的产品形态，提升了饮品的口感/健康性/定制性，对瓶装饮料，尤其是即饮茶/果汁形成上位替代。消费升级下，随着门店扩张/供应链升级不断加强产品触达，现制茶饮将持续提高客群渗透。截至 2020 年我国现制茶饮产品零售价值总额达到 665 亿，预计到 2030年有望达到 4000 亿，CAGR 达 18.2%。

　竞争格局：

　行业已经经过了粗放式发展阶段，开始全面品牌化，未来头部品牌将依托规模效应/品牌/供应链以远高于行业平均水平的速度扩张，驱动行业集中度快速提高。低/中/高端三个市场形成差异化竞争：低端赛道依托加盟模式扩张，通过规模效应/供应链实现极致性价比；中端赛道规模最大也最拥挤，竞争策略呈现差异化/区域化。高端品牌以直营模式为主，开展以品牌为核心的全方位竞争，实现高客单价/高毛利率。头部品牌喜茶/奈雪的茶在品牌/门店覆盖上与其他厂商差距明显，且受到资本青睐，市场地位有望不断巩固。

　奈雪的茶 赴港上市，新式茶饮消费升级趋势明显。

　6 月 30 日，奈雪的茶正式登陆港交所，定价为 19.8 港元/股，共募集资金48.4 亿元。自成立以来，定位高端赛道的新式茶饮品牌奈雪的茶实现较快扩张，招股书显示，2017-2020 年公司门店数从 44 间增长至 491 间，营收从 10.87亿元上升至 30.57 亿元，目前在高端现制茶市场市占率达 18.9%，排名第二。新式茶饮行业消费升级趋势明显，，随着我国人均可支配收入逐步提高以及基础技术的进步，新式茶饮需求快速提升，门店数量亦快速发展。据灼识咨询预计，高端店内现制茶饮零售额在 2020 年达到 129 亿元（15-20 年 CAGR 达 75.8%，且 2020 年受疫情影响增速放缓），并有望在 2025 达到 522 亿元（20-25 年CAGR 为 32.2%）。随着喜茶、奈雪等头部品牌加速市场下沉，将进一步推动我国新式茶饮高端市场规模扩张。

　奈雪的茶 ：公司为现制茶饮领军品牌，壁垒初现/ /。

　前景向好。

　模式&壁垒：前端的“产品+空间”是公司实现品牌差异化的两大核心元素：产品方面，公司首推双产品线，通过“茶饮+烘焙”提高客单价；同时，公司一直是水果茶品类的领军者，草莓果茶/油柑茶等成为公司标志性产品。

　空间方面，公司依托门店装潢设计/家具/装饰/照明/设施等多项空间元素营造品牌独特的店内氛围，发掘茶饮消费场景的社交/休闲需求，增强客户粘性。通过以上优势以及创新化的营销手段，公司作为行业龙头被消费者认知，品牌影响力稳定处于新茶饮第一梯队。

　后端方面，公司打造了可靠的供应链体系，为门店扩张/产品品质的核心支撑；并通过数字化提升经营效率。

　成长看点：

　1）门店扩张：公司预计 2021/2022 年新开门店 300/350 间，两年内门店突破千家。基于店均覆盖人口/社零测算，认为公司远期开店空间超过 2500 家。

　2）门店模型优化：此前公司主要以开设在购物广场的大店为主，门店经营利润率 21%，投资收期 10-15 个月；目前推出了新店型奈雪 Pro，计划未来两年内 70%的新开门店采用新店型，Pro 店型拓宽了选址范围，开始进社区/办公区，并通过移除烘焙设施等轻量化举措提升门店盈利，预计经营利润率可达 29%，投资回收期 6-8 个月。

　3）业态多元化：目前茶包产品已居行业前列，未来公司将持续推进多元业态，打造生活方式品牌。

　未来展望：

　初步预测公司 2021-2023 年营收为 63.1/93.6/124.0 亿元；净利润分别为1.29/3.91/5.95 亿元。